ฤดูกาลผลประกอบการไตรมาสแรกของปี 2569 (1T26) กำลังดำเนินอยู่ Romi (ROMI3) เปิดปฏิทินในวันที่ 14 เมษายน และในสัปดาห์ต่อมา ความสนใจมุ่งไปที่ธนาคารเอกชนสามแห่งที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ ได้แก่ Itaú Unibanco (ITUB4), Bradesco (BBDC4) และ Santander Brasil (SANB11) ความคาดหวังคือทั้ง Itaú และ Bradesco จะประกาศงบดุลประมาณวันที่ 5 พฤษภาคม โดย Santander อยู่ในหน้าต่างเวลาเดียวกัน
สำหรับผู้ที่ติดตามภาคการเงิน ตัวเลขเหล่านี้มาในบริบทที่ซับซ้อนเป็นพิเศษ ได้แก่ Selic ที่กำลังลดลง หนี้สินเสียในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และตลาดสินเชื่อที่เติบโตอย่างเลือกสรร การเข้าใจว่าธนาคารแต่ละแห่งให้ความสำคัญกับอะไรและความเสี่ยงยังคงมีอยู่ที่ไหน คือสิ่งที่แยกการอ่านผิวเผินออกจากการวิเคราะห์ที่มีรากฐาน
สถานการณ์เชิงมหภาคที่กำหนดกรอบผลลัพธ์
ก่อนที่จะเข้าสู่ธนาคารแต่ละแห่ง จำเป็นต้องเข้าใจสภาพแวดล้อมที่พวกเขาดำเนินงานในไตรมาสแรก
Selic ที่ 14.75% Copom ลดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานเป็น 14.75% ในวันที่ 18 มีนาคม 2569 วงจรการผ่อนคลายเริ่มต้นหลังช่วงเวลายาวนานที่มีดอกเบี้ยสูง และตลาดกำหนดราคา Selic ที่ประมาณ 12.25% ณ สิ้นปี 2569 ตาม Boletim Focus สำหรับธนาคาร ดอกเบี้ยที่ลดลงมีผลสองด้าน ได้แก่ กระตุ้นความต้องการสินเชื่อ (บวกสำหรับปริมาณ) และกดดันอัตรากำไรจากการค้าเงิน (ลบสำหรับ NIM ในระยะสั้น)
หนี้สินเสียในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตาม Serasa Experian มีชาวบราซิล 81.7 ล้านคนที่มีชื่อเสียเสียในต้นปี 2569 โดยมีหนี้ค้างชำระ R$ 539 พันล้าน สินเชื่อที่ไม่ใช่อสังหาริมทรัพย์แล้วคิดเป็น 31.22% ของรายได้ครัวเรือน ซึ่งเป็นระดับสูงเป็นประวัติการณ์ที่สัญญาณความเครียดสำหรับพอร์ตสินเชื่อผู้บริโภค ตัวเลขนี้คือพื้นหลังสำหรับการตีความค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สงสัยจะสูญ (PDD) ของธนาคารแต่ละแห่ง
Ibovespa ใกล้ 200,000 โดยธนาคารเป็นผู้นำ ภาคการเงินเป็นหนึ่งในผู้นำการรีบาวน์ Ibovespa ในปี 2569 ได้รับประโยชน์จากกระแสเงินทุนต่างชาติประมาณ R$ 65 พันล้านในปีจนถึงเดือนเมษายน และความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับวงจรการลดดอกเบี้ย ธนาคารเข้าสู่ฤดูกาลผลประกอบการ 1T26 ด้วย valuation ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยล่าสุด ซึ่งเพิ่มระดับความต้องการของตลาดต่อตัวเลข
Itaú Unibanco (ITUB4): มาตรฐานประสิทธิภาพของภาคส่วน
Itaú ปิดปี 2568 ด้วยกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นจริง R$ 46.8 พันล้าน เพิ่มขึ้น 13.1% จากปี 2567 และ ROE 23.4% ซึ่งสูงสุดในบรรดาธนาคารเอกชนใหญ่ของบราซิลและเป็นอ้างอิงสำหรับภาคส่วน ในไตรมาส 4/68 NII กับลูกค้าถึง R$ 30.9 พันล้าน เพิ่มขึ้น 8.6% ในการเปรียบเทียบรายปี
สำหรับ 1T26 แนวทางที่ธนาคารเปิดเผยคาดการณ์การเติบโตของกำไรประมาณ 7 ถึง 9% สำหรับทั้งปี โดยคาดการณ์ผลลัพธ์ใกล้เคียง R$ 51 พันล้าน NII ของตลาด (คลังสมบัติ) น่าจะได้ประโยชน์จากการลดลงของ Selic ในขณะที่ NII กับลูกค้าขึ้นอยู่กับจังหวะการเติบโตของพอร์ต
สิ่งที่ต้องสังเกตในผลลัพธ์ 1T26:
- การเติบโตของพอร์ต: Itaú เร่งสินเชื่อที่อยู่อาศัย บัตรเครดิต และ consignado เอกชน การเติบโตเกิน 7% ในพอร์ตรวมจะสอดคล้องกับแนวทางประจำปี
- NIM (อัตรากำไรจากการค้าเงิน): ด้วย Selic ที่ลดลง อัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะลดลงเล็กน้อย ตลาดจะติดตามว่าการลดลงนี้ถูกคาดการณ์ล่วงหน้าในแบบจำลองของธนาคารหรือเลวร้ายกว่าที่คาดหวัง
- PDD และหนี้สินเสีย: Itaú มีประวัติศาสตร์ในการรักษาดัชนีหนี้สินเสียต่ำกว่าคู่แข่ง เนื่องจากส่วนผสมสินเชื่อที่มีหลักประกัน การเพิ่มขึ้นใดๆ ในดัชนี NPL (non-performing loans) จะเป็นสัญญาณเตือน
- ดัชนี Basileia: ธนาคารปิดปี 2568 ด้วย Basileia 17.4% ซึ่งมีช่องว่างกว้างจากขั้นต่ำตามกฎระเบียบ ซึ่งสนับสนุนทั้งความสามารถในการเติบโตสินเชื่อและนโยบายการซื้อคืนหุ้น
- เงินปันผลและ JCP: ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 คณะกรรมการบริหารอนุมัติ R$ 3.85 พันล้านใน Juros sobre Capital Próprio ผลลัพธ์ 1T26 จะนำมาซึ่งรอบใหม่ของผลประโยชน์ yield ประวัติศาสตร์ของ ITUB4 มีความเกี่ยวข้องสำหรับนักลงทุนรายได้
Itaú เข้าสู่ 1T26 เป็นธนาคารที่มีตำแหน่งดีที่สุดในบรรดาสามแห่งที่วิเคราะห์ ความเสี่ยงหลักคือความประหลาดใจเชิงลบในค่าใช้จ่าย PDD ซึ่งอาจบีบ ROE ต่ำกว่าความคาดหวัง
Bradesco (BBDC4): การพลิกฟื้นที่กำลังดำเนินอยู่
Bradesco ผ่านสองปีที่ผ่านมาในโหมดการสร้างใหม่ จุดเริ่มต้นคือปี 2566 เมื่อธนาคารรายงาน ROE 7% ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนทุนมาก และประกาศแผนการปรับโครงสร้างครอบคลุมภายใต้ CEO Marcelo Noronha
ความก้าวหน้าเร็วกว่าที่ตลาดคาดหวัง ในไตรมาส 4/68 ROE ถึง 15.2% ซึ่งเกินต้นทุนทุนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เริ่มการพลิกฟื้น ธนาคารปิดปี 2568 ด้วยกำไรสุทธิเกิน R$ 24 พันล้านและ ROE รวมประมาณ 14.9%
สำหรับปี 2569 แนวทางชี้ไปที่กำไรใกล้เคียง R$ 27.5 พันล้าน เพิ่มขึ้น 11.4% จากปี 2568 โดย ROE คาดที่ 15.3%
สิ่งที่ต้องสังเกตใน 1T26:
- วิถีของ ROE: คำถามหลักของตลาดคือ Bradesco สามารถรักษาและขยาย ROE จากไตรมาสสู่ไตรมาสได้หรือไม่ 1T26 คือการทดสอบแรกของปีหลังการพลิกฟื้นของ 4T25 การลดลงตามลำดับใน ROE จะสร้างข้อสงสัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของการพลิกฟื้น
- ส่วนผสมสินเชื่อและ PDD: Bradesco มีการเปิดรับพอร์ตความเสี่ยงสูงกว่า (สินเชื่อบุคคลที่ไม่ใช่ consignado, MPME) ซึ่งเป็นแหล่งหลักของการเสื่อมโทรมในวงจรก่อนหน้า การดูว่าหนี้สินเสียของพอร์ตเหล่านี้พัฒนาอย่างไรใน 1T26 เป็นสิ่งสำคัญ
- รายได้จากค่าธรรมเนียมและบริการ: หนึ่งในตัวขับเคลื่อนการพลิกฟื้นคือการกระจายรายได้นอกเหนือ NII ค่าธรรมเนียมธนาคาร ประกันภัย (ผ่าน Bradesco Seguros) และการจัดการทรัพย์สิน เป็นแหล่งรายได้ที่ไม่ไวต่อดอกเบี้ยที่สำคัญ
- ดัชนีประสิทธิภาพ: ธนาคารสื่อสารว่ากำลังลงทุนในระบบอัตโนมัติและการทำให้กระบวนการเรียบง่ายขึ้น ดัชนีประสิทธิภาพต่ำกว่า 45% จะเป็นสัญญาณเชิงบวกว่าต้นทุนกำลังถูกควบคุม
- Private banking เทียบกับ retail: Bradesco มีหนึ่งในช่องทาง retail ที่ใหญ่ที่สุดในบราซิล แต่ก็ดำเนินงานในกลุ่มรายได้สูงด้วย องค์ประกอบของลูกค้าส่งผลโดยตรงต่อส่วนผสมผลิตภัณฑ์และโปรไฟล์หนี้สินเสีย
Bradesco คือธนาคารที่มีศักยภาพสูงสุดสำหรับความประหลาดใจเชิงบวกใน 1T26 แต่ก็เป็นธนาคารที่มีความไม่แน่นอนมากที่สุด ผลลัพธ์ที่ยืนยันความต่อเนื่องของการพลิกฟื้นอาจผลักดัน BBDC4 ความประหลาดใจเชิงลบใน PDD หรือ ROE อาจทำให้ผิดหวังสำหรับผู้ที่เดิมพันกับการฟื้นตัว
Santander Brasil (SANB11): การจัดระเบียบใหม่มุ่งเน้นการทำกำไร
Santander Brasil อยู่ในระยะที่แตกต่างจากอีกสองแห่ง ไม่ใช่การพลิกฟื้นอย่าง Bradesco และไม่มีความแข็งแกร่งที่รวมตัวกันแบบ Itaú แต่เป็นกระบวนการจัดระเบียบภายในใหม่โดยมุ่งเน้นการทำกำไรอย่างชัดเจน แม้ว่าจะหมายถึงการเติบโตน้อยกว่าคู่แข่ง
ในไตรมาส 4/68 ธนาคารรายงานกำไร R$ 4.1 พันล้านและ ROE 17.6% ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่ดีที่สุดในสี่ปี สำหรับปี 2568 โดยรวม กำไรสะสมถึง R$ 15.6 พันล้าน เพิ่มขึ้น 12.6% จากปี 2567 ธนาคารประกาศ JCP R$ 2 พันล้านสำหรับปี 2569 แล้ว
กลยุทธ์ของ CEO นั้นชัดเจน: สินเชื่อน้อยลงสำหรับรายได้น้อยและเกษตรกรรม มุ่งเน้นมากขึ้นที่รายได้สูงและสินเชื่อที่มีหลักประกัน ระหว่างปี 2567 และ 2568 ธนาคารปิดสาขา 585 แห่งและลดตำแหน่งงาน 2,200 ตำแหน่งในการเคลื่อนไหวลดต้นทุนและทำให้การดำเนินงานง่ายขึ้น เป้าหมาย ROE เกิน 20% ยังคงอยู่ในขอบฟ้า
อย่างไรก็ตาม BTG Pactual คาดการณ์ผลลัพธ์ที่อ่อนแอกว่าสำหรับ Santander ใน 1T26 ซึ่งทำให้ธนาคารอยู่ในตำแหน่งความไม่แน่นอนเชิงสัมพัทธ์ที่สูงขึ้น
สิ่งที่ต้องสังเกตใน 1T26:
- คุณภาพสินทรัพย์: จุดอ่อนล่าสุดของ Santander Brasil คือคุณภาพของพอร์ต โดยเฉพาะสินเชื่อบุคคลธรรมดา 4T25 จุดประกายสัญญาณเตือนหนี้สินเสียแม้มีกำไรสูง 1T26 จะบอกว่าแนวโน้มนี้แย่ลงหรือคงที่
- การเติบโตสินเชื่อแบบเลือกสรร: ธนาคารคาดการณ์การเติบโตพอร์ตระหว่าง 5% ถึง 6% ในปี 2569 ซึ่งต่ำกว่าคู่แข่ง การเติบโตต่ำกว่าระดับนี้ใน 1T26 จะไม่จำเป็นต้องเป็นเชิงลบหากมาพร้อมกับการปรับปรุงอัตรากำไร
- อัตรากำไรกับลูกค้า: Santander สื่อสารว่าอัตรากำไรกับลูกค้าควรก้าวหน้าระหว่าง 3% ถึง 4% ในปี 2569 การเปรียบเทียบกับจังหวะที่สังเกตใน 1T26 จะบอกว่าธนาคารกำลังดำเนินตามเส้นทาง
- รายได้จากบริการ: ส่วนหนึ่งของทฤษฎีการฟื้นตัวของ Santander ผ่านการขยายรายได้จากบริการ (ประกันภัย อัตราแลกเปลี่ยน การจัดการความมั่งคั่ง) ลดการพึ่งพาการกระจาย spread ธนาคารล้วนๆ
- ความก้าวหน้าสู่ ROE 20%: Santander คือธนาคารเดียวในสามแห่งที่กำหนดเป้าหมาย ROE เกิน 20% เป็นเป้าหมายระยะกลางเปิดเผยต่อสาธารณะ 1T26 คือจุดอ้างอิงในการประเมินระยะทางที่ผ่านมา
สิ่งที่ต้องดูในแต่ละบรรทัดของผลลัพธ์
โดยไม่คำนึงถึงธนาคาร ผลลัพธ์รายไตรมาสของภาคการเงินเป็นไปตามโครงสร้างมาตรฐาน การรู้ว่าต้องมองที่ไหนก่อนช่วยประหยัดเวลาและหลีกเลี่ยงการอ่านผิวเผิน:
| บรรทัด | สิ่งที่เปิดเผย |
|---|---|
| NII (อัตรากำไรรวมทางการเงิน) | รายได้จากการค้าเงิน ไวต่อ Selic และปริมาณสินเชื่อ |
| NIM (อัตรากำไรสุทธิ) | ประสิทธิภาพในการระดมทุนและการจัดสรรทรัพยากร |
| PDD (สำรองหนี้สงสัยจะสูญ) | ต้นทุนความเสี่ยงของพอร์ต เพิ่มขึ้นตามหนี้สินเสีย |
| NPL (Non-Performing Loans) | % ของพอร์ตที่ค้างชำระ ตัวชี้วัดนำหน้า |
| รายได้จากค่าธรรมเนียม | การกระจาย ไม่ขึ้นกับดอกเบี้ย |
| ดัชนีประสิทธิภาพ | ต้นทุนต่อรายได้ ยิ่งต่ำยิ่งดี |
| ROE | ผลกำไรต่อส่วนของผู้ถือหุ้น อ้างอิงการสร้างมูลค่า |
| ดัชนี Basileia | ความมั่นคงของทุน ความสามารถในการเติบโตและแจกจ่ายผลประโยชน์ |
ในวงจรการลด Selic อย่างปัจจุบัน แนวโน้มคือการบีบอัด NIM ในระยะสั้น ชดเชยด้วยการเติบโตในปริมาณ ตลาดจะลงโทษธนาคารที่ไม่แสดงการเติบโตของพอร์ต แม้ว่าอัตรากำไรจะบีบลง
โอกาสเงินปันผลและการซื้อคืนหุ้น
ด้วยธนาคารที่แข็งแกร่งและทุนที่มีตำแหน่งดี หัวข้อผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นได้รับความเกี่ยวข้องพิเศษใน 1T26
Itaú มีนโยบายการแจกจ่ายที่แข็งแกร่งที่สุด ในประวัติศาสตร์แจกจ่ายใกล้เคียง 50% ของกำไรสุทธิระหว่างเงินปันผลและ JCP พร้อม yield ที่สม่ำเสมอ การซื้อคืนหุ้นถูกเพิ่มขึ้นในปี 2568 สนับสนุนโดย Basileia ที่สะดวกสบายที่ 17.4%
Bradesco ในช่วงการปรับโครงสร้าง มีความอนุรักษ์นิยมมากขึ้นในการแจกจ่าย เมื่อ ROE รวมตัวกันเกินต้นทุนทุน พื้นที่สำหรับเพิ่ม payout เติบโต ซึ่งอาจเป็นตัวกระตุ้นการประเมินมูลค่าสำหรับ BBDC4 ในปี 2569
Santander Brasil ประกาศ JCP R$ 2 พันล้านสำหรับปี 2569 แล้ว ซึ่งเป็นสัญญาณความเชื่อมั่นในการสร้างกระแสเงินสด yield ของ SANB11 มักจะผันแปรมากกว่า สะท้อนระยะของการจัดระเบียบใหม่
ปฏิทินและวิธีการติดตาม
การประกาศน่าจะเกิดขึ้นในครึ่งแรกของเดือนพฤษภาคม Itaú และ Bradesco มีประวัติการประกาศพร้อมกัน มักในวันเดียวกัน โดย Santander อยู่ในหน้าต่างเวลาเดียวกัน
พิธีการติดตามรวมถึง:
- Press release: เผยแพร่ก่อนตลาดเปิดหรือหลังปิด พร้อมตัวเลขหลัก
- การนำเสนอผลลัพธ์: เอกสารที่ละเอียดกว่าพร้อมการเปิดบรรทัดและความคิดเห็นจากฝ่ายบริหาร
- Earnings call (การประชุมทางโทรศัพท์): โดยทั่วไปในวันเดียวกันหรือวันถัดไป ที่นี่ตลาดมองหาสัญญาณแนวทางและน้ำเสียงของผู้บริหาร
สำหรับนักลงทุนระยะยาว ไตรมาสเดียวไม่ค่อยชี้ขาด สิ่งสำคัญคือความสม่ำเสมอของวิถี ได้แก่ การเติบโตของพอร์ตภายในแนวทาง PDD ที่มั่นคงหรือลดลง ROE ที่ยั่งยืน และทุนที่เพียงพอ
Retail Banking, Private Banking และส่วนผสมรายได้
ความแตกต่างที่สำคัญที่ผลลัพธ์ 1T26 จะเปิดเผยด้วยความชัดเจนมากขึ้น คือความแตกต่างในการทำกำไรระหว่างลูกค้า retail และลูกค้ารายได้สูง
กลุ่ม private banking ซึ่งเป็นลูกค้าที่มีทรัพย์สินเกิน R$ 1 ล้าน มีกำไรต่อหน่วยทุนที่ใช้มากกว่า ได้แก่ หนี้สินเสียต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยต่อรายการสูงกว่าในผลิตภัณฑ์การลงทุน และการพึ่งพาสินเชื่อหมุนเวียนน้อยกว่า Itaú (ผ่าน Itaú Private Bank) และ Bradesco (ผ่าน Bradesco Prime และ Private) มีการดำเนินงานที่เป็นผู้ใหญ่ในกลุ่มนี้ Santander กำลังเร่งการวางตำแหน่งใหม่ในทิศทางนั้น
เมื่อวงจรดอกเบี้ยปกติและ spread ธนาคารบีบตัว ธนาคารที่พึ่งพา spread ล้วนๆ ใน retail รายได้น้อยจะเผชิญกับแรงกดดันอัตรากำไรมากขึ้น ธนาคารที่ย้ายสู่ส่วนผสมที่สมดุลมากขึ้นระหว่าง NII และค่าธรรมเนียม/บริการจะออกมาดีกว่า
Royal Binary คือแพลตฟอร์มการเทรดที่บริหารจัดการซึ่งก่อตั้งโดย Sidnei Oliveira อดีตนายสิบของ Aeronáutica ที่มีประสบการณ์มากกว่าหกปีในตลาด เนื้อหานี้เป็นข้อมูลและไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน สำหรับผู้ที่ต้องการการจัดสรรเพิ่มเติมจากหุ้นธนาคาร พร้อมแนวทางที่บริหารจัดการโดยมืออาชีพ ทำความรู้จักวิธีที่เราดำเนินการ
ผลลัพธ์ในอดีตไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ปรึกษาที่ปรึกษาที่ได้รับการรับรองก่อนตัดสินใจทางการเงิน