เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2569 SNID11 ซึ่งเป็น Suno Infra FI Debêntures กองทุนโครงสร้างพื้นฐานที่จดทะเบียนใน B3 ยืนยันการแจกจ่าย R$ 0.13 ต่อหน่วย โดยมีการชำระเงินกำหนดในวันที่ 24 เมษายน 2569 ตัวเลขดูเล็กน้อยเมื่อแยกออกมา แต่แสดงถึง yield รายปีที่ 15.04% และแตกต่างจาก CDB หรือ Tesouro Direto ผลตอบแทนนี้มาถึง 100% ปลอดภาษีเงินได้ สำหรับบุคคลธรรมดา
ในเวลาเดียวกัน กองทุนยกระดับแนวทางสำหรับครึ่งแรกของปี 2569 เป็นช่วง R$ 0.12 ถึง R$ 0.15 ต่อหน่วยต่อเดือน สัญญาณนี้มีความเกี่ยวข้องในช่วงเวลาที่ Selic ถูกลดจาก 15% เป็น 14.75% เมื่อวันที่ 18 มีนาคม 2569 ซึ่งเป็นการลดครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2567 และตลาดคาดการณ์ว่าอัตราจะถึง 12.25% ณ สิ้นปี 2569
เพื่อเข้าใจว่าทำไมสิ่งนี้ถึงสำคัญ จำเป็นต้องเข้าใจว่า FI-Infra คืออะไรและทำไมหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจถึงครองพื้นที่เฉพาะในรายได้คงที่บราซิล
FI-Infra คืออะไร
FI-Infra เป็นตัวย่อของ Fundo Incentivado de Investimento em Infraestrutura เป็นหมวดหมู่ที่ถูกกำกับดูแลโดย CVM (Comissão de Valores Mobiliários) ซึ่งช่วยให้นักลงทุนบุคคลธรรมดาสามารถเข้าถึงหุ้นกู้โครงสร้างพื้นฐานที่มีแรงจูงใจทางอ้อม ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ต้องใช้มูลค่าขั้นต่ำสูงและยากต่อการเข้าถึงในตลาดรอง
เพื่อรับการจัดหมวดหมู่อย่างเป็นทางการของ FI-Infra กองทุนต้องรักษาอย่างน้อย 85% ของมูลค่าอ้างอิง ที่ลงทุนในหุ้นกู้โครงสร้างพื้นฐานที่มีแรงจูงใจ ซึ่งคำนวณจากมูลค่าที่ต่ำกว่าระหว่างสินทรัพย์สุทธิ ณ วันที่กำหนด และค่าเฉลี่ย 180 วันที่ผ่านมา
FI-Infra ได้รับอนุญาตให้ซื้อขายใน B3 ตั้งแต่ปี 2563 ด้วยการเผยแพร่คำสั่ง 606 ของ CVM นับตั้งแต่นั้นกลุ่มนี้เติบโตขึ้น ปัจจุบันมีกองทุนที่จดทะเบียนประมาณ 20 กองทุน รวมถึงชื่ออย่าง SNID11 (Suno Asset) JURO11 (Sparta) และ DEBB11 เป็นต้น
SNID11 (กองทุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของบราซิล) บริหารจัดการโดย Suno Asset Management เป็นหนึ่งในกองทุนที่ติดตามมากที่สุดในกลุ่ม นับตั้งแต่เริ่มต้น สะสมผลตอบแทนรวมเกิน 66% โดยพิจารณาการลงทุนซ้ำของรายได้ ซึ่งเป็นประสิทธิภาพที่เหนือกว่าอ้างอิงอย่าง CDI สุทธิ (36.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน) IDA-DI (42.4%) และ IDA-IPCA โครงสร้างพื้นฐาน (44.4%)
เหตุใดหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจถึงได้รับการยกเว้น IR
การยกเว้น IR สำหรับบุคคลธรรมดาที่ลงทุนในหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจมาจาก กฎหมาย 12.431 ลงวันที่ 24 มิถุนายน 2554 กฎหมายถูกสร้างขึ้นเพื่อกระตุ้นการเงินเอกชนของโครงการโครงสร้างพื้นฐานในบราซิล เช่น การขนส่ง พลังงาน สุขาภิบาล โลจิสติกส์ และความคล่องตัวในเมือง
ตรรกะนั้นง่ายดาย: บริษัทในภาคโครงสร้างพื้นฐานต้องระดมทุนระยะยาวเพื่อเงินทุนโครงการที่ใช้เวลาหลายปีในการสร้างผลตอบแทน เพื่อทำให้การลงทุนนี้น่าดึงดูดสำหรับตลาดเอกชน รัฐบาลจึงสละสิทธิ์การจัดเก็บภาษีจากรายได้ที่จ่ายให้นักลงทุนสุดท้ายซึ่งเป็นบุคคลธรรมดา
ผลประโยชน์นี้ใช้กับทั้ง รายได้ตามระยะเวลา (ดอกเบี้ยที่หุ้นกู้จ่าย) และ กำไรจากทุน ที่ได้รับจากการขายหน่วยในตลาดรอง ซึ่งหมายความว่าหากนักลงทุนขายหน่วย FI-Infra ด้วยกำไร กำไรนั้นก็ได้รับการยกเว้นเช่นกัน
สำหรับการยื่นแบบแสดงรายการ IR รายได้เข้าอยู่ในหัวข้อ "รายได้ที่ได้รับการยกเว้นและไม่ต้องเสียภาษี" มีภาระผูกพันในการแจ้ง แต่ไม่ใช่การชำระภาษี
สิ่งนี้สร้างความแตกต่างเชิงปฏิบัติที่สำคัญในการเปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่น:
| สินทรัพย์ | อัตราเบื้องต้นโดยประมาณ | IR | อัตราสุทธิ |
|---|---|---|---|
| Tesouro Selic 2029 | ~14.55% ต่อปี | 15% (เกิน 720 วัน) | ~12.4% ต่อปี |
| CDB 110% CDI (24 เดือน) | ~16.1% ต่อปี | 15% | ~13.7% ต่อปี |
| LCI/LCA 92% CDI | ~13.5% ต่อปี | ยกเว้น | ~13.5% ต่อปี |
| SNID11 (yield รายปี) | 15.04% ต่อปี | ยกเว้น (กฎหมาย 12.431) | 15.04% ต่อปี |
ประมาณการโดยประมาณโดยมี CDI ที่ 14.65% ต่อปี ไม่ถือเป็นการรับประกันผลตอบแทนในอนาคต
วิธีคำนวณ Yield 15.04%
yield รายปี 15.04% ได้มาจากการแจกจ่ายรายเดือน R$ 0.13 ต่อหน่วย หารด้วยราคาหน่วยในตลาดและทำให้เป็นรายปี
สูตรพื้นฐาน: (การแจกจ่ายรายเดือน / ราคาหน่วย) × 12 ด้วย R$ 0.13 ของการแจกจ่ายและหน่วยที่ซื้อขายประมาณใน R$ 13.35 yield รายเดือนประมาณ 0.97% ซึ่งทำให้เป็นรายปีได้ ~15.04%
ควรสังเกตว่า yield แตกต่างไปตามราคาตลาดของหน่วย หากราคาหน่วยสูงขึ้นโดยไม่มีการเติบโตของการแจกจ่ายที่เทียบเท่า yield ก็จะลดลงและในทางกลับกัน ดังนั้น แนวทางที่ยกระดับโดยผู้จัดการ (ไปสู่ R$ 0.12–R$ 0.15/เดือน) เป็นสัญญาณว่าการแจกจ่ายควรอยู่ในช่วงเดียวกันตลอดครึ่งปี แต่ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทนคงที่
สถานการณ์ Selic ที่ลดลงเอื้อต่อสินทรัพย์นี้
สภาพแวดล้อมเชิงมหภาคปัจจุบันสร้างบริบทเฉพาะสำหรับ FI-Infra ด้วย Selic ที่ 14.75% และการคาดการณ์ลดลงสู่ 12.25% ณ สิ้นปี 2569 (ตาม Focus รายงานรายสัปดาห์ของ Banco Central do Brasil ที่รวบรวมการคาดการณ์ตลาด) นักลงทุนในรายได้คงที่ pós-fixado อย่างง่ายเช่น CDB หรือ Tesouro Selic จะเห็นผลตอบแทนลดลงโดยอัตโนมัติเมื่อการลดก้าวหน้า
หุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจมีโครงสร้างที่เชื่อมโยงกับ IPCA + spread หรือ CDI + spread เป็นส่วนใหญ่ หุ้นกู้ที่เชื่อมโยงกับ IPCA + spread ให้การป้องกันเงินเฟ้อพร้อมอัตราคงที่เหนือมัน และในสถานการณ์ Selic ที่ลดลง มูลค่าตลาดของหุ้นกู้เหล่านั้นมักจะสูงขึ้น สร้างกำไรจากทุนเพิ่มเติมสำหรับกองทุน
นอกจากนี้ การออกหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจยังคงมีนัยสำคัญในปี 2569 เฉพาะในยอดรวมสะสมของปีจนถึงการสำรวจล่าสุด มีการออก R$ 14.8 พันล้าน ในหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจใหม่ ฐานสินทรัพย์ที่มีสำหรับ FI-Infra ในการซื้อยังคงสำคัญ
โครงการโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับการเงินทุนคืออะไร
เมื่อ FI-Infra อย่าง SNID11 (กองทุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของบราซิล) ซื้อหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจ โดยพื้นฐานแล้วกำลังให้ยืมเงินให้บริษัทที่จะสร้างหรือดำเนินงานบางอย่างที่เป็นรูปธรรม: ทางด่วนแบบเก็บค่าผ่านทาง สายส่งพลังงาน โรงบำบัดน้ำ ท่าเรือ สนามบิน
โครงการเหล่านี้มีสัญญาสัมปทานกับรัฐบาล กระแสเงินสดที่คาดเดาได้ (ตามค่าธรรมเนียมหรือปริมาณ) และระยะยาว ซึ่งให้หุ้นกู้มีลักษณะที่แตกต่างจากสินเชื่อองค์กรทั่วไป อัตราการผิดนัดประวัติศาสตร์ในกลุ่มนี้ต่ำ แต่ไม่ใช่ศูนย์
ความเสี่ยงหลัก: การขาด FGC
ประเด็นสำคัญที่สุดที่นักลงทุนต้องเข้าใจเกี่ยวกับ FI-Infra คือ ไม่มีความคุ้มครองของ FGC (Fundo Garantidor de Crédito)
FGC ครอบคลุมเงินฝากในธนาคารและการออกของธนาคารบางส่วน (CDB, LCI, LCA) สูงสุด R$ 250,000 ต่อ CPF ต่อสถาบัน หุ้นกู้ แม้แต่ที่มีแรงจูงใจ ไม่ใช่ตราสารธนาคารและไม่เข้าสู่ความคุ้มครองนั้น
หมายความว่าความเสี่ยงด้านเครดิตนั้นจริงแท้: หากบริษัทที่ออกหุ้นกู้ในพอร์ตของกองทุนประสบปัญหาทางการเงินและไม่ชำระหนี้ จะมีผลกระทบโดยตรงต่อผลตอบแทนของกองทุน การกระจายพอร์ตโฟลิโอ SNID11 (กองทุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของบราซิล) มีตำแหน่งหลายสิบตำแหน่งในผู้ออกต่างๆ ช่วยบรรเทา แต่ไม่กำจัดความเสี่ยงนั้น
ความเสี่ยงตลาดรวมถึง:
- ความเสี่ยงด้านเครดิต: การผิดนัดของผู้ออก
- ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง: หน่วยอาจมีปริมาณการซื้อขายต่ำในช่วงความเครียด
- ความเสี่ยงตลาด: การเปลี่ยนแปลงในราคาหน่วยจากการเคลื่อนไหวของดอกเบี้ย
- ความเสี่ยงการกระจุกตัวรายภาคส่วน: การเปิดรับโครงสร้างพื้นฐานและกฎระเบียบรัฐบาลที่แข็งแกร่ง
สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่า FI-Infra ไม่เหมาะสม แต่หมายความว่าเป็นตราสารสำหรับนักลงทุนที่เข้าใจและยอมรับความเสี่ยงเหล่านี้ภายในพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลาย
การออกหุ้นกู้ในปี 2569: สิ่งที่ข้อมูลแสดง
ตลาดหุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจในปี 2569 อยู่ในจังหวะที่ต่ำกว่าช่วงพีคของปี 2568 การออกสะสมในปียอดรวม R$ 14.8 พันล้าน เทียบกับ R$ 25.4 พันล้าน ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2568
ส่วนหนึ่งของการชะลอตัวนี้สะท้อนการอภิปรายด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ในกฎการยกเว้นภาษีสำหรับการออกใหม่ อย่างไรก็ตาม หุ้นกู้ที่ออกแล้วยังคงรักษาผลประโยชน์การยกเว้น IR ตามกฎที่บังคับใช้ในเวลาที่ออก
บริบทนี้มีความเกี่ยวข้องเพราะทำให้หุ้นกู้ที่มีแรงจูงใจที่หมุนเวียนอยู่ และ FI-Infra ที่ถือครองอยู่ อาจถูกแย่งชิงมากขึ้นในตลาดรอง ซึ่งอาจเป็นประโยชน์สำหรับผู้ถือหน่วยที่มีอยู่
สินทรัพย์นี้เหมาะกับพอร์ตรายได้คงที่อย่างไร
FI-Infra ไม่ใช่สิ่งทดแทน Tesouro Selic หรือ CDB ที่มี FGC แต่เป็นสิ่งเสริมสำหรับนักลงทุนที่ครอบคลุมฐานสภาพคล่องและความปลอดภัยแล้ว และมองหาการปรับประสิทธิภาพภาษีและผลตอบแทนของพอร์ตบางส่วน
โครงสร้างที่สมเหตุสมผลในการคิด:
| ส่วน | สินทรัพย์ | บทบาท |
|---|---|---|
| กองทุนฉุกเฉิน | Tesouro Selic หรือ CDB สภาพคล่องรายวัน | สภาพคล่องทันที ไม่มีความเสี่ยง |
| การป้องกันเงินเฟ้อ | Tesouro IPCA+ (ระยะยาว) | ผลตอบแทนจริงที่รับประกัน |
| ประสิทธิภาพภาษี | LCI/LCA หรือ FI-Infra | การยกเว้น IR |
| รายได้ที่เกิดซ้ำ | FI-Infra | การแจกจ่ายรายเดือน + การยกเว้น |
สัดส่วนของแต่ละบล็อกขึ้นอยู่กับโปรไฟล์ความเสี่ยง ขอบฟ้าเวลา และวัตถุประสงค์ของนักลงทุน สำหรับ FI-Infra โดยเฉพาะ มีความหมายมากกว่าสำหรับผู้ที่มีขอบฟ้าระยะกลางถึงยาว (เกิน 2 ปี) และไม่พึ่งพาส่วนนี้สำหรับสภาพคล่องทันที
ผมติดตามตลาดรายได้คงที่อย่างใกล้ชิดที่ Royal Binary ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ก่อตั้งในเดือนธันวาคม 2568 โดยมุ่งเน้นการจัดการทุนแบบมืออาชีพ การวิเคราะห์สถานการณ์เชิงมหภาค ได้แก่ วงจร Selic กระแสหุ้นกู้ และพลวัตของสินเชื่อ เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการที่แนะนำการตัดสินใจดำเนินงานของทีมของเรา หากคุณต้องการเข้าใจว่าสินทรัพย์ประเภทต่างๆ ทำงานอย่างไรในสถานการณ์ดอกเบี้ยที่แตกต่าง สำรวจเนื้อหาทางการศึกษาในบล็อกของเรา
เนื้อหานี้มีลักษณะทางการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน ข้อเสนอซื้อหรือขายสินทรัพย์ใดๆ ผลตอบแทนในอดีตไม่รับประกันผลตอบแทนในอนาคต ปรึกษาที่ปรึกษาการลงทุนที่ได้รับการรับรองก่อนตัดสินใจทางการเงินใดๆ Royal Binary LTDA, CNPJ 64.020.950/0001-60, Avenida Paulista 807, São Paulo SP