巴西银行涨2.59%：银行股为何领涨这轮反弹

2026年4月14日，Banco do Brasil（BBAS3）上涨2.59%，在Ibovespa接近今年第18个历史新高的同一交易日跑赢大盘。此番上涨并非个例：整个巴西金融板块当日均录得涨幅，Itaú Unibanco和Bradesco也收于正值。

要理解为何银行股正在领涨这轮反弹——以及为何这一领涨态势与真实紧张局势并存——需要同时审视三股力量：油价下跌、降息周期，以及在历史最高失信人数背景下依然增长的信贷市场。

油价传导路径

4月8日宣布的美伊停火推动全球油价大幅下挫。布伦特原油从逾112美元/桶跌至此后数个交易日的约85美元附近。乍看之下，这似乎与巴西银行股毫无关联，但联系在于通胀。

高油价维系了对滞胀的担忧——即通胀居高不下同时经济增长疲软的场景。对银行而言，滞胀是一个特别不利的环境：它迫使央行维持高利率（压低信贷需求），同时又让生活成本压力下的借款人信用质量恶化。

油价下跌缓解了部分压力。随着进口通胀降温，市场开始定价Selic（巴西基准利率）进入更顺畅的降息通道。降息对银行的利好在于刺激信贷扩张、降低借款人违约率。

Selic降息周期与信贷扩张

4月14日发布的Boletim Focus（巴西央行市场预期调查）预计Selic年末降至12.50%，低于近期峰值。对巴西四大银行——Banco do Brasil、Itaú、Bradesco和Caixa——而言，这一环境创造了特定机会：随着利率下降，消费信贷、住房贷款和企业贷款需求趋于增长。

巴西最大的银行在高利率时期仍能保持稳健业绩，因为向存款人支付的利率与向借款人收取的利率之间的利差维持较大。随着Selic下行、信贷量增长，尽管利润率可能略有收窄，但利息收入的绝对量趋于上升。

Banco do Brasil在这一动态中处于特殊位置。作为政府控股机构，其使命包括支持农业信贷和农业综合企业融资。巴西农业板块持续扩张——农业出口近期屡创新高——BB的信贷组合因此受益于大多数私人银行所不具备的独特敞口。

8,170万失信人口

这里存在与反弹并存的张力：根据Serasa Experian的数据，2026年初有8,170万巴西人处于信用逾期状态，约占成年人口的40%——历史最高水平。

在这一背景下，银行为何仍能保持盈利？几个机制可以解释。

首先，大型银行拥有成熟的信用评分模型和坏账拨备（PDD）机制，已消化了疫情后一轮违约潮的冲击并重建了拨备储备。其次，违约率较高的主要集中在账户余额较低的低收入群体，逾期信贷的总金额比CPF（巴西个人纳税号）负面记录数量更为可控。第三，银行一直保持审慎选择性：近几个季度的信贷增长主要流向有抵押品的品种（住房贷款、汽车贷款、薪资抵押贷款），抵押品的存在限制了损失规模。

尽管如此，8,170万CPF处于逾期状态代表着真实的经济压力，若这一数字出现加速——尤其是在高收入群体中——信贷质量格局将发生实质性变化。

Itaú BBA的下调评级

并非所有人都对巴西银行股持乐观态度。2026年4月，Itaú BBA——Itaú Unibanco的投资银行部门——将Banco do Brasil下调至"跑输大市"。分析师援引了农业信贷组合质量恶化速度、对偿还能力较弱行业的敞口，以及相对同行的估值方面的担忧。

值得注意的是，这一下调来自巴西金融体系内部。它并未使整体银行板块的上涨逻辑失效，但表明板块内部并非所有银行具有相同的风险特征。Banco do Brasil的政府使命、农业综合企业集中度以及资本结构，与Itaú或Bradesco等纯私营同行存在显著差异。

估值信号

尽管近期有所上涨，巴西银行股相对于历史均值和国际同行仍交易于明显折价。大型银行的市净率（P/VPA）维持在1.0倍至1.5倍区间，远低于以往上行周期常见的2.0倍至2.5倍。

这一折价并非没有理由——它对违约风险、围绕政府对BB控制权的政策不确定性，以及巴西资产整体风险溢价进行了定价。但这同时意味着，若信心改善、信贷周期正常化，重估的潜力相当可观。

需要关注的变量

三个变量将决定银行股反弹能否延续或将出现回调：

Copom（巴西央行货币政策委员会）决议（4月28–29日）： 若委员会降息50个基点并发出宽松延续信号，银行股应继续上涨。若出现鹰派意外——或暂停降息——可能引发获利了结。

一季度业绩中的信贷质量： 各大银行将于4月底和5月底披露第一季度业绩。这些数据将揭示违约趋势是否趋于稳定或持续恶化，以及拨备支出是否快于收入增速。

农业信贷： Banco do Brasil对农业综合企业的敞口既是优势，也是集中度风险。大宗商品价格冲击或农业信贷质量下滑，将对BBAS3产生不成比例的影响。

4月14日的上涨反映了真实的乐观情绪。但建立在8,170万失信人口、一家具有政府使命的银行以及仍在推进的降息周期之上的乐观情绪，值得细致审视。

在 Royal Binary，我们的交易团队实时监控板块轮动和宏观经济动态。想了解我们如何在业绩公布和央行会议等场景下进行操作？了解我们的平台。