JPMorgan超预期，Goldman Sachs创纪录：2026年Q1全球银行财报季解读

美国大型银行2026年第一季度（Q1）财报季于4月14日揭幕，同时释放出两个值得仔细解读的信号：JPMorgan在EPS和营收上双双超出市场预期，但下调了全年NII指引；Goldman Sachs同日宣布股票交易（equities trading）收入创历史新高。这两个数字合在一起，讲述了关于美国金融体系当前状态的两个不同故事。

密切跟踪市场的人都知道，美国银行财报季是实体经济的温度计：它揭示了美国消费者的状态、企业信贷行为以及资本市场的健康程度。这些数据始终对巴西投资者产生影响，因为我们身处一个日益互联互通的世界。

JPMorgan：数字揭示了什么

JPMorgan录得EPS 5.94美元，对比LSEG估计的5.45美元——超出预期约9%。总营收达505.4亿美元，超过494亿美元的预期。表面上看，这是一份亮眼的成绩。

问题在于指引。该行将全年NII（净利息收入）预测从1045亿美元下调至1030亿美元。这15亿美元的下调，即便出现在一个强劲季度之后，也传递出一个信号：利息收入这一主要结构性收入来源的全年产出将低于此前预测。市场将此解读为美国信贷周期中利差压缩的迹象——不是危机，而是轨迹上的重要调整。

NII指引的下调值得重视，因为它是银行收入中最具结构性的组成部分。NII反映银行支付存款利率和收取贷款利率之间的利差。当这一数字在一个强劲季度之后被下调，市场将其解读为利差在边际上正在收窄——这是前方信贷周期的重要信息。

EPS和营收的超预期，部分反映了Q1资本市场的强劲——投行（IB）和固定收益交易是正面贡献项。而消费者信贷组合——历来是JPMorgan零售业务的核心——则释放出更为复杂的信号。

Goldman Sachs：股票交易纪录与市场环境

Goldman Sachs在2026年Q1录得股票交易收入创历史新高。这一结果并不寻常：这意味着该行的客户——对冲基金、资产管理公司、家族办公室——在一个以高波动性和地缘政治不确定性为特征的季度里，非常活跃地移动仓位、进行对冲并寻求权益敞口。

Goldman股票交易打破纪录时，通常有两个因素共同作用：高成交量（大量客户在交易）和有利的中介价差（高波动性环境中，银行每笔交易获利更多）。Q1似乎两者兼备。

这为校准全球市场状态提供了有用信息。Goldman股票交易创纪录而JPMorgan下调NII指引，共同表明当下环境对拥有资本市场敞口的机构更为有利，而不是对依赖消费者信贷周期的机构。这是一个重要的区分。

美国消费者的状态

Q1业绩的出炉，恰逢近两年来关于美国消费者状况的讨论最为激烈的时候。两个相互矛盾的数据并存：

积极的一面： 美国劳动力市场依然有韧性，失业率低于5%。家庭消费在Q1继续增长，尽管节奏有所放缓。信用卡逾期率有所上升，但在大型银行的历史正常范围内。

消极的一面： 地区性银行和金融科技公司的个人信贷组合显示出更明显的恶化迹象。JPMorgan等大型银行在消费信贷组合中更为保守——风险较低的客户敞口更大——因此其逾期率往往低估了系统边缘的压力。

JPMorgan对NII指引的下调，与消费者信贷增长的温和放缓一致。这不是危机的信号，而是市场正在监测的轨迹调整。

信贷周期与Fed的立场

要理解JPMorgan的NII指引，需要理解货币背景。Fed在最近几次FOMC会议上维持利率不变，同时监测通胀和就业。美国利率曲线形态复杂——短端利率高，银行利差承压。

在这种环境下，更依赖利率利差（传统NIM）的银行正看到利差收窄。支撑JPMorgan Q1的是资本市场和手续费收入——波动性更大，但本季度弥补了NII的压力。

美国信贷周期处于成熟阶段。既不是加速扩张，也不是收缩，而是一个历经超长期异常有利银行利差之后的正常化区间。JPMorgan下调指引，是该行以机构化方式宣告这种正常化正在进行。

S&P 500金融板块：盈利增长15.1%

尽管个股业绩存在细微差别，金融板块整体在Q1财报季中表现良好。根据FactSet，S&P 500金融板块在Q1的预测EPS增长为同比15.1%——在该指数11个板块中位居第三。

这一数字反映了几方面因素的综合：大型银行的稳健业绩、资产管理收入的改善（受益于市场上涨），以及与相对较弱的Q1 2025相比的有利基数效应。

15.1%的板块EPS增长也表明，JPMorgan的指引下调不应被解读为系统性恶化的信号——这是一个整体上以远超指数平均水平增长的板块中的一次边际调整。

美国银行、富国银行与摩根士丹利

美国银行于4月15日报告业绩，富国银行和摩根士丹利紧随其后。美国银行的业绩尤其值得关注，因为它对美国零售消费者的敞口最大——信用卡、抵押贷款、个人账户——这使其成为比Goldman或投行业务为主的JPMorgan更直接衡量家庭财务健康状况的指标。

富国银行是四大行中最依赖NIM的一家，因此对利差压力最为敏感。如果富国银行也下调NII指引，JPMorgan的信号将得到强化。如果维持，则表明压力更多源于JPMorgan资产负债表的特定情况。

摩根士丹利与Goldman一样，对资本市场和财富管理收入的敞口更大。在高波动性和高成交量的环境中，交易表现往往强劲。摩根士丹利的业绩将揭示Goldman股票交易的纪录是个案，还是行业趋势。

财报季剩余部分的关注重点

财报季仍在持续，接下来的数据至关重要：

其余银行的NII指引： 如果美国银行和富国银行也下调指引，利差压缩的信号将成为趋势。如果维持，JPMorgan可能存在其资产负债表特定的动态因素。

消费者信贷质量： 信用卡和个人贷款板块的NPL（不良贷款率）和拨备支出（相当于巴西的PDD）。这些线条的任何加速都将是压力传导至大型银行的第一个信号。

投行收入： IPO、债务发行和并购——这些线条反映企业资本募集的意愿。Q1 IB强劲意味着商业信心；疲弱则意味着企业在推迟资本决策。

财报电话会议中的Fed信号： 大型银行的CEO对Fed无法实时掌握的资金流向拥有可见度。杰米·戴蒙（JPMorgan）、大卫·所罗门（Goldman）和布莱恩·莫伊尼汉（美国银行）在财报电话会议上关于利率环境和消费者状况的言论，是高质量信息。

与巴西的关联

美国银行业绩比巴西大型银行的披露早几天。Itaú、Bradesco和桑坦德预计将在4月底和5月初报告业绩，国际背景对校准预期很重要。

根本性区别在于利率制度：在巴西，Selic处于从14.75%下行的轨道，这从不同起点产生利差压力——不是利差收窄，而是在利差逐渐压缩的环境中，规模增长。在美国，压力来自利率长期偏高和信贷周期的放缓。

在两个体系中，2026年的核心问题是相同的：银行能否通过信贷规模增长和收入多元化来弥补NIM压缩？美国Q1的业绩给出了部分答案：可以做到——但需要NII与资本市场收入之间更均衡的收入结构。几乎完全依赖利率利差的银行压力更大。

当Itaú、Bradesco和桑坦德披露各自数字时，同样的逻辑适用。拥有更多收入多元化——保险、财富管理、服务手续费——的银行，将对随Selic降息周期而来的NIM压缩拥有更强的抵御能力。

Royal Binary是一家由Sidnei Oliveira（曾任空军军士，拥有超过六年市场经验）创立的代管交易平台。本内容具有信息性，不构成投资建议。对于在跟踪此类财报季的同时寻求专业代管配置的投资者，了解我们的运作方式。

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