2026年一季度银行业绩：Itaú、Bradesco 和 Santander 的关注要点

2026年第一季度（1T26）的业绩季正在进行中。Romi（ROMI3）于4月14日率先拉开序幕，随后数周的目光将聚焦于全国三大私营银行：Itaú Unibanco（ITUB4）、Bradesco（BBDC4）和 Santander Brasil（SANB11）。预计 Itaú 和 Bradesco 均将于5月5日前后发布财报，Santander 也在同一窗口期披露。

对于关注金融板块的投资者而言，这些数字在一个尤为复杂的背景下呈现：Selic 进入下行周期、逾期率创历史新高，信贷市场选择性增长。理解每家银行的侧重点以及风险所在，正是将表面解读与深度分析区分开来的关键。

解读业绩的宏观背景

在逐一分析各家银行之前，有必要了解它们在第一季度所处的经营环境。

Selic 为14.75%。 Copom（货币政策委员会）于2026年3月18日将基准利率降至14.75%。在经历了一段漫长的高利率时期后，宽松周期启动，市场依据Focus预测公报预计 Selic 将于2026年底降至约12.25%。对银行而言，利率下行具有双重影响：刺激信贷需求（有利于规模增长），但短期内压缩净息差NIM（不利于净利息收入）。

逾期率创纪录。 据 Serasa Experian，2026年初巴西有8,170万人信用不良，逾期债务达5,390亿雷亚尔。非住房贷款已占家庭收入的31.22%——这一历史高位预示着消费信贷组合面临压力。这一数据是解读每家银行信贷损失拨备（PDD）支出的背景底色。

Ibovespa 接近20万点，银行股领涨。 金融板块是2026年 Ibovespa 行情的主角之一，受益于截至4月的约650亿雷亚尔外资净流入，以及对降息周期的乐观预期。各银行进入1T26业绩季时，估值相对近期均值已处于高位——这也提高了市场对业绩数字的要求。

Itaú Unibanco（ITUB4）：行业效率标杆

Itaú 以462亿雷亚尔的经常性净利润收官2025年，同比增长13.1%，ROE达23.4%——为巴西大型私营银行中最高，也是行业基准。4Q25客户端净利息收入（NII）达309亿雷亚尔，同比增长8.6%。

银行发布的1T26业务指引预计全年利润增长约7%至9%，预计业绩接近510亿雷亚尔。市场端NII（资金业务）应受益于 Selic 下降，而客户端NII则取决于信贷组合的增长节奏。

1T26业绩关注要点：

• 贷款组合增长：Itaú 已加大住房贷款、信用卡和薪资贷款的力度。总组合增长超7%将与年度指引相符。
• NIM（净息差）：随着 Selic 下行，净息差将有所收窄。市场将关注这一收窄是否在银行模型中已有预判，或是否比预期更糟。
• PDD与逾期率：Itaú 历史上凭借抵押品结构保持低于同业的不良贷款率。NPL（不良贷款）指标任何上升都将是预警信号。
• 巴塞尔资本充足率：银行以17.4%的巴塞尔比率收官2025年，远高于监管最低要求。这为扩大信贷规模和实施股票回购提供了充足支撑。
• 股息与JCP（股权利息）：2026年2月，董事会批准了38.5亿雷亚尔的股权利息。1T26将带来新一轮分红——ITUB4的历史股息率对收益型投资者而言意义重大。

Itaú 以三家分析银行中最占优势的态势进入1T26。主要风险是PDD支出出现负面意外，可能将ROE压低至预期以下。

Bradesco（BBDC4）：进行中的转型

Bradesco 在过去两年处于重建模式。2023年，该银行ROE仅为7%——远低于资本成本——并宣布在CEO Marcelo Noronha 领导下实施全面重组计划。

推进速度超出市场预期。4Q25，ROE 达15.2%，转型启动以来首次超越资本成本。银行2025年全年净利润超过240亿雷亚尔，综合ROE约为14.9%。

2026年业务指引预计利润约为275亿雷亚尔，同比增长11.4%，ROE目标为15.3%。

1T26关注要点：

• ROE走势：市场核心关注点是 Bradesco 能否逐季维持并提升ROE。1T26是4Q25转折之后本年度的首次检验。若ROE环比下降，将引发对转型持续性的质疑。
• 信贷结构与PDD：Bradesco 此前对高风险组合（个人无担保贷款、中小微企业）敞口较大，曾是前一周期恶化的主因。观察1T26这些组合逾期率的走势至关重要。
• 手续费与服务收入：转型的杠杆之一是多元化收入，超越NII。银行手续费、保险（通过 Bradesco Seguros）和资产管理是与利率无关的重要收入来源。
• 成本收入比：银行表示正在投资自动化和流程简化。若成本收入比低于45%，将是成本管控成效的积极信号。
• 私人银行业务与零售业务：Bradesco 拥有全国最大的零售渠道之一，同时也在高净值客户群中运营。客户构成直接影响产品组合和逾期风险特征。

Bradesco 是三家银行中1T26出现积极意外的潜力最大的——但也承载着最多的不确定性。若业绩确认转型持续推进，BBDC4 可能获得提振；若PDD或ROE出现负面意外，则可能令押注复苏的投资者失望。

Santander Brasil（SANB11）：聚焦盈利能力的重组

Santander Brasil 正处于与另外两家不同的阶段：既不像 Bradesco 那样是一场转型，也没有 Itaú 那样稳固的根基。这是一个以盈利能力为明确导向的内部重组过程——即使意味着增长慢于竞争对手。

4Q25，银行报告净利润41亿雷亚尔，ROE达17.6%——为四年来最佳表现。2025年全年累计利润达156亿雷亚尔，同比增长12.6%。银行已宣布2026年将支付20亿雷亚尔的JCP。

CEO的战略立场明确：减少低收入客户和农业综合企业贷款，更多聚焦高净值客户和有抵押贷款。2024年至2025年间，银行关闭585家网点，裁减2,200个岗位，推进降本和运营简化。ROE超20%的目标仍在规划之中。

然而，BTG Pactual 预计 Santander 1T26 业绩较弱，使该银行处于相对更高不确定性的位置。

1T26关注要点：

• 资产质量：Santander Brasil 近期的软肋是贷款组合质量，尤其是个人信贷领域。4Q25 即便利润较高，逾期率仍敲响了警报。1T26将揭示这一趋势是在恶化还是趋于稳定。
• 信贷选择性增长：银行预计2026年贷款组合增速在5%至6%之间——低于同业。若1T26增速低于这一水平，若伴随利润率改善，未必是坏事。
• 客户端息差：Santander 表示客户端息差预计在2026年提升3%至4%。与1T26实际节奏的对比将说明银行是否在正轨上。
• 服务收入：Santander 复苏逻辑的一部分有赖于扩大服务收入（保险、外汇、财富管理），降低对纯利差的依赖。
• 向ROE 20%目标的推进情况：Santander 是三家银行中唯一公开将ROE 20%以上定为中期目标的。1T26 是评估路径推进进度的参考基准。

如何解读业绩各行项

无论哪家银行，金融板块季报均遵循标准结构。知道先看哪里，可以节省时间并避免浮于表面：

在当前降息周期中，NIM短期收窄的趋势将被规模增长所对冲。市场将惩罚那些无法展示贷款组合增长的银行，即使息差有所收窄。

股息与回购展望

在银行健康、资本充裕的背景下，1T26 中股东回报主题的重要性尤为突出。

Itaú 拥有最稳健的分配政策：历史上通过股息和JCP分配接近50%的净利润，股息率稳定。2025年，受17.4%的巴塞尔比率支撑，股票回购力度加大。

Bradesco 在重组期间分配较为保守。随着ROE稳固超越资本成本，提升分红率的空间在增大。这可能成为2026年BBDC4 上涨的催化剂。

Santander Brasil 已宣布2026年支付20亿雷亚尔的JCP——这是对现金生成能力的一种信心表态。SANB11 的股息率往往更为波动，反映重组的阶段性特征。

日历与如何跟踪

业绩披露预计在五月上旬。Itaú 和 Bradesco 历来同期公布，通常在同一天，Santander 在相近的时间窗口内披露。

跟踪流程包括：

1. 新闻稿：在市场开盘前或收盘后发布，载有主要数字
2. 业绩展示材料：更详细的文件，包含行项拆解和管理层评论
3. 业绩电话会议：通常在同一天或次日举行——市场在此寻找业务指引信号和高管措辞

对于长期投资者而言，单一季度的业绩几乎从不具有决定性意义。重要的是轨迹的一致性：贷款组合增长符合指引，PDD稳定或下降，ROE可持续，资本充足。

零售银行、私人银行与收入结构

1T26 业绩将更清晰地揭示零售客户与高净值客户盈利能力的差异。

私人银行业务——服务资产超过100万雷亚尔的客户——每单位资本的盈利能力更高：逾期率更低、投资产品平均票据更高、对循环贷款的依赖更低。Itaú（通过 Itaú Private Bank）和 Bradesco（通过 Bradesco Prime 和 Private）在这一细分领域有成熟运营。Santander 正在加速向这一方向转型。

随着利率周期正常化、银行息差收窄，对低收入零售纯利差依赖更重的银行将承受更大压力。那些已向NII与手续费/服务收入更均衡结构迁移的银行将表现更好。

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